Welche Erfahrungen machen Fondsanleger in unterschiedlichen Ländern und wo gibt es Verbesserungsspielraum? Diesen Fragen gehen wir seit 2009 in einer alle zwei Jahre durchgeführten Untersuchung, der ‚Global Fund Investor Experience‘ Studie nach. Die globale Analyse, die Morningstar alle zwei Jahre durchführt, ist die mittlerweile fünfte und nimmt insgesamt 25 Länder in Europa, Nordamerika, Asien und Afrika unter die Lupe. Dafür wurden in jedem Land vier für Fondssparer relevante Bereiche untersucht: Regulierung & Besteuerung, Transparenz, Gebühren, Vertrieb.
Im Allgemeinen bieten diejenigen Länder für Fondsanleger ein gutes Umfeld, die über eine unabhängige und proaktive Aufsichtsbehörde verfügen, wo sich die steuerliche Belastung in Grenzen hält und langfristiges Investieren fördert, wo eine hohe Transparenz herrscht, das Gebührenniveau moderat ist, Fonds über verschiedene Vertriebskanäle verfügbar sind und Anleger in den Medien umfangreiche Informationen über unterschiedliche Investmentmöglichkeiten vorfinden.
Die wichtigsten Ergebnisse unserer diesjährigen Studie:
- Wir führen statt der bisherigen 12-stufigen Bewertungsskala eine neue, 5-stufige Skala ein: Top, Above Average, Average, Below Average, Bottom (deutsch: Hoch, Überdurchschnittlich, Durchschnittlich, Unterdurchschnittlich).
- In vielen Ländern hat sich das Umfeld für Fondsinvestoren durch die Weiterentwicklung der Regulierung und anlegerfreundlichere Praktiken verbessert.
- Auch 2017 stehen die USA an der Spitze, insbesondere dank einer guten Bewertung in den Bereichen Transparenz und Gebühren, aber auch der Größenvorteile des dortigen Fondsmarktes im Vergleich zu anderen Ländern.
- Deutschland platziert sich wie in den vorherigen Studien im Mittelfeld.
- Belgien, Frankreich, Italien, Finnland und Spanien schneiden unterdurchschnittlich ab, was v.a. auf unterdurchschnittliche Noten in den Bereichen Gebühren und Vertrieb zurückzuführen ist.
- Südafrika, Australien und Thailand sind aufgrund regulatorischen Rückenwinds in die Reihe der überdurchschnittlichen Märkte aufgestiegen.
- Das bevorstehende Inkrafttreten von MiFID II stärkt den Anlegerschutz, wodurch europäische Staaten in künftigen Untersuchungen besser abschneiden dürften.
- Die Qualität der Kommentare in Fondsfactsheets und Jahresberichte ist weltweit verbesserungsbedürftig. Diese sind in vielen Fällen nicht aussagekräftig.
- In den meisten Ländern werden Berater weiterhin durch Vertriebsprovisionen vergütet.
- In nahezu allen untersuchten Märkten sind Banken der dominante Vertriebskanal. Nur in Australien, Kanada, Neuseeland und Großbritannien spielen auch unabhängige Berater eine wesentliche Rolle.
Die wichtigsten Ergebnisse für die Schweiz auf einen Blick:
- Die Schweiz liegt weiterhin im Mittelfeld der untersuchten Länder.
- In puncto Regulierung und Besteuerung schneidet der Schweizer Fondsmarkt durchschnittlich ab. Auch wenn die Schweiz nicht Mitglied der Europäischen Union ist und somit nicht im Anwendungsbereich des Fondsregimes UCITS oder der Vertriebsrichtlinie MIFID liegt, wurde die Regulierung in grossen Teilen faktisch den EU-Standards angepasst. Die kommende Gesetzgebung dürfte die Regulierung in großen Teilen auch in Einklang mit MiFID II bringen.
- Die steuerlichen Rahmenbedingungen für Investoren können stark von Kanton zu Kanton variieren, allerdings ist die steuerliche Belastung von Fondsinvestoren insgesamt im Vergleich zu den meisten anderen Fondsstandorten gering.
- Die Transparenz bewertet Morningstar in der Studie als durchschnittlich. Für jeden Fonds ist eine Wesentliche Anlegerinformation (KIID) erforderlich, die Informationen zu Anlagezielen, Risiko, Kosten und der historischen Wertentwicklung beinhaltet. Portfolioinhalte müssen halbjährlich veröffentlicht werden, doch in der Praxis sind für über 60% der Fonds monatliche Aufstellungen verfügbar, wenn auch mit Zeitverzug. Fondsmanagernamen müssen nicht genannt werden, werden aber recht häufig offengelegt.
- Die laufenden Gebühren bewegen sich im globalen Vergleich im Mittelfeld. Die in der Schweiz domizilierten Fonds weisen im Schnitt allerdings deutlich tiefere Kosten auf als ausländische Fonds mit Vertriebszulassung Schweiz. Asymmetrische Erfolgsgebühren (d.h. Gebühren auf die Outperformance) sind, wie in vielen anderen Länder auch, zulässig. Berater werden in der Regel über Retrozessionen vergütet, insofern besteht hier Verbesserungsbedarf. Fonds ohne Vertriebsvergütung sind noch selten.
- Die Schweiz schneidet in der Kategorie ‚Vertrieb‘ insgesamt überdurchschnittlich ab. Die grossen Banken dominieren den Fondsvertrieb, aber Anleger haben Zugang zu unabhängigen Beratern bzw. Vermögensverwaltern. Die Honorarberatung hat an Bedeutung gewonnen. Mehr als die Hälfte der vertriebenen Fonds werden in einem System der ‚Open Architecture‘, d.h. unter Berücksichtigung von Fremdfonds, angeboten. Die traditionelle Praxis, hauseigene Fonds im Vertrieb nach vorne zu stellen, wird im Zuge der Debatte um Retrozessionen zunehmend aufgeweicht.
Die Gesamtergebnisse für alle betrachteten Länder zeigt die folgende Aufstellung (in absteigender und dann alphabetischer Reihenfolge):
Top: USA
Above Average: Australien, Großbritannien, Korea, Schweden, Südafrika, Thailand
Average: China, Dänemark, Deutschland, Hong Kong, Indien, Japan, Kanada, Neuseeland, Norwegen, Singapur, Schweiz, Taiwan
Below Average: Belgien, Finnland, Frankreich, Italien, Spanien
Bottom: keine
Die Gewichtung der einzelnen Kategorien wurde gegenüber der Studie 2015 teilweise angepasst: ‚Regulierung und Besteuerung‘ sowie ‚Transparenz‘ tragen unverändert 20 bzw. 30% zum Gesamtergebnis bei, die Kategorie ‚Gebühren‘ erhielt einen höheren Stellenwert (von 25 auf 30%), während der Anteil des Bereichs ‚Vertrieb‘ von 25 auf 20% reduziert wurde. Damit soll insgesamt der hohen Bedeutung der Gebühren für die künftigen Anlageergebnisse Rechnung getragen werden.
Details sind in der ausführlichen Fassung der ‚Global Fund Investor Experience Study 2017‘ nachzulesen. Diese kann hier als PDF (englischsprachiges Dokument) heruntergeladen werden und erhält Details für alle untersuchten Märkte.
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