Wichtigste Erkenntnisse
- Die US-Wirtschaft schrumpfte im ersten Quartal 2025 um 0,3%.
- Die Verlangsamung des BIP-Wachstums war auf einen Anstieg der Importe zurückzuführen, da US-Unternehmen versuchten, den Zöllen zuvorzukommen und Lager aufzufüllen.
- Analysten zufolge ist die Verlangsamung zwar besorgniserregend, aber nicht unbedingt ein Zeichen für eine bevorstehende Rezession.
Nachdem aktuelle Daten zeigen, dass die US-Wirtschaft im ersten Quartal geschrumpft ist, wächst die Sorge, dass die US-Wirtschaft wegen der Zölle von Präsident Donald Trump auf eine Rezession zusteuert.
Der Rückgang des Bruttoinlandsprodukts um 0,3 % auf Jahresbasis wurde durch einen Anstieg der Importe um 41 % angetrieben, wie die neuen Daten zeigen. Unternehmen versuchten, der umfassenden neuen Zollregelung der Trump-Regierung zuvorzukommen. Der Rückgang im ersten Quartal markiert eine scharfe Kehrtwende für die Wirtschaft, nachdem das BIP im vierten Quartal 2024 mit einer gesunden Jahresrate von 2,4 % gewachsen war.
Der Rückgang wird als frühes Anzeichen dafür gewertet, dass Trumps Zollpolitik - die bereits Ängste bei Anlegern und Pessimismus bei Verbrauchern und Unternehmen ausgelöst haben - jetzt auch die realen Messgrößen der Wirtschaftstätigkeit belasten. Während der Importanstieg ein vorübergehendes Phänomen sein könnte, gibt es allgemeinere Befürchtungen, dass eine ausgeprägtere wirtschaftliche Verlangsamung bevorstehen könnte.
Nach Ansicht von Wirtschaftsexperten könnten die Zölle das Wirtschaftswachstum schwächen und die Inflation anheizen, zumindest kurzfristig. Viele Prognostiker haben ihre Rezessionswahrscheinlichkeit als Reaktion auf die neuen unsicheren Aussichten und die zunehmenden Risiken erhöht. Dennoch sagen Analysten, dass ein Quartal mit negativem BIP-Wachstum an sich kein Zeichen für eine Rezession ist.
Hier erfahren Sie mehr darüber, was Analysten zu den Daten vom Mittwoch sagen.
Preston Caldwell, US-Ökonom bei Morningstar
“Obwohl das reale BIP-Wachstum in Q1 2025 negativ war, bedeutet dies nicht den Beginn einer Rezession. Die Ursache für den hohen negativen Wert ist ein Anstieg der Importe (abzüglich der Nettoexporte), da sich die Unternehmen vor der Einführung von Zöllen mit importierten Gütern eindecken mussten. Im Prinzip hätte dies durch einen Anstieg anderer Ausgaben, die die Verwendung der importierten Waren betreffen, vollständig ausgeglichen werden müssen. Nachdem eine Ware in den USA angekommen ist und als Import gezählt wird, muss sie gelagert oder verschifft (als Lagerbestand gezählt) oder an den Endkunden verkauft werden (als Konsum oder private Anlageinvestitionen gezählt).
“Angesichts des Zeitpunkts hätte der größte Teil der Importe in die Lagerbestände fließen müssen. Aber während die Nettoexporte negative 4,8 Prozentpunkte zum BIP-Wachstum beitrugen, trug der Lageraufbau nur 2,3 Prozentpunkte bei. Es gab also keinen vollständigen Ausgleich durch die Lagerbestände. Dies könnte durch spätere Aufwärtskorrekturen der Q1-Bestandsdaten korrigiert werden. Alternativ könnte im zweiten Quartal ein starker Anstieg der Lagerbestände zu verzeichnen sein - selbst wenn die Importe zurückgehen - was bedeutet, dass das BIP-Wachstum im zweiten Quartal künstlich stark erscheinen könnte, so wie das Wachstum im ersten Quartal künstlich schwach erschien. Diese Art von Unruhe in den BIP-Daten mit vierteljährlicher Frequenz ist nicht ungewöhnlich, weshalb es wichtig ist, über die Schlagzeilen hinaus zu schauen.”
“Die endgültigen Verkäufe an inländische Abnehmer (unter Ausschluss der Nettoexporte und der Lagerbestände) stiegen im ersten Quartal 2025 um 2,3% - ein scheinbar solides Ergebnis. Ein genauerer Blick gibt jedoch Anlass zur Sorge. Der private Verbrauch wuchs nur um 1,8 % und damit so langsam wie seit fast zwei Jahren nicht mehr. Die privaten Anlageinvestitionen stiegen sprunghaft um 7,8 %, was sich jedoch in den kommenden Quartalen drastisch abschwächen dürfte, da die Unternehmen mit den Auswirkungen der Zölle und der Unsicherheit zu kämpfen haben.”
Dominic Pappalardo, Multi-Asset-Stratege bei Morningstar Investment Management
“Dieser Bericht hat wenig dazu beigetragen, konkrete Klarheit darüber zu schaffen, was in einer Welt nach den Zöllen zu erwarten ist. Wenn überhaupt, dann hat er bestätigt, dass Zölle einen großen Einfluss auf das Verbraucherverhalten und die Wirtschaftstätigkeit haben werden. Die heute zu beobachtenden Veränderungen können sich nicht bis zum Jahr 2025 fortsetzen.”
“Das BIP des nächsten Quartals wird wahrscheinlich eine ganz andere Geschichte erzählen, da die Zölle zweifelsohne tiefgreifende Auswirkungen haben werden. Aus mathematischer Sicht sollte sich der Einfluss der Importe umkehren und einen positiven Beitrag leisten, da die Importtätigkeit mit ziemlicher Sicherheit einbrechen wird. Abgesehen von den zollspezifischen Aktivitäten zeigte der heutige Bericht im Allgemeinen eine fortgesetzte wirtschaftliche Expansion, wenn auch in einem langsameren Tempo. Einmal mehr bleiben die Wirtschaftsdaten angesichts der großen Unsicherheit im Zusammenhang mit Zöllen und anderen politischen Maßnahmen äußerst unberechenbar, was wahrscheinlich zu einer anhaltend hohen Volatilität an den Kapitalmärkten führen wird.”
Tim Quinlan und Shannon Grein, Ökonomen bei Wells Fargo
“Die US-Wirtschaft ist jetzt stärker von einer Rezession bedroht als noch vor einem Monat, aber dieser Rückgang des BIP im ersten Quartal um 0,3 % ist nicht der Beginn einer solchen. Sie spiegelt vielmehr die plötzliche Änderung der Handelspolitik wider, die in der größten Belastung durch Nettoexporte seit mehr als einem halben Jahrhundert gipfelte.”
“Kurz gesagt, die Zoll-Unsicherheit hat die Wachstumszahlen für das erste Quartal stark beeinträchtigt. Die Frage ist, wie lange Verbraucher und Unternehmen der Unsicherheit standhalten können. Wenn das Wachstum im ersten Quartal durch einen Vorzieheffekt bei der Nachfrage beeinflusst wurde, um den Zöllen zuvorzukommen, inwieweit sollten wir uns dann auf einen Kater-Effekt im zweiten Quartal einstellen?”
Oliver Allen, US-Ökonom bei Pantheon Macroeconomics
“Der deutliche Rückgang des Bruttoinlandsprodukts ist größtenteils auf einen noch nie dagewesenen Anstieg der Importe vor der Einführung von Zöllen zurückzuführen, der wahrscheinlich nur unvollkommen gemessen wird. Dennoch sehen wir deutliche Anzeichen dafür, dass sich die Wirtschaft bereits im ersten Quartal grundlegend verlangsamt hat. Eine Phase der Stagnation steht nun wahrscheinlich bevor, wenn die derzeitigen Zölle beibehalten werden, wobei eine Rezession das wahrscheinlichste Ergebnis ist, wenn die zusätzlichen reziproken Zölle im Juli in vollem Umfang eingeführt werden.”
Michael Reynolds, Vizepräsident, Anlagestrategie bei Glenmede
“Der Rückgang der realen Wirtschaftstätigkeit und die Beschleunigung des Preisanstiegs im heutigen BIP-Bericht deuten auf eine mögliche Stagflation hin, doch ist das Ergebnis noch bescheidener als die düsteren Prognosen. Die zollbedingte Inflation und die Auswirkungen auf die Ausgaben von Unternehmen und Verbrauchern werden diese Sorge in den kommenden Monaten wahrscheinlich noch verstärken.”
“Das BIP des ersten Quartals spiegelt den Zustand der Wirtschaft vor den Ankündigungen der Zölle am Liberation Day wider. Die Anleger sollten genau beobachten, wie die Verbraucher ihr Ausgabeverhalten ändern, wenn die Auswirkungen der Zölle beginnen, sich auf die Einzelhandelspreise auszuwirken. Ob sie ihren Konsum über höhere Preise fortsetzen (wie sie es 2022 getan haben) oder ihre Ausgaben zurückfahren, wird ein entscheidender Faktor für das Schicksal des laufenden US-Wirtschaftswachstums sein. Die Auswirkungen der Zölle dürften zumindest zu einer spürbaren Konjunkturabschwächung führen und bergen das Risiko einer kurzfristigen Rezession.”
Sal Guatieri, Ökonom bei BMO Capital Markets
“Die bescheidene Schrumpfung der US-Wirtschaft im ersten Quartal war größtenteils auf vorübergehende Probleme zurückzuführen, aber der Handelskrieg wird dieses Jahr eine Belastung darstellen.
Der raue Start der Wirtschaft in das Jahr lässt sich größtenteils durch die Vorverlagerung der Zölle und die von der DOGE vorgenommenen Kürzungen erklären. Aber schwächere Exporte und große Unsicherheit werden die Wirtschaft in den nächsten Quartalen bremsen. Sobald die US-Notenbank mehr Klarheit über die Situation hat, wird sie die Konjunkturschwäche wahrscheinlich mit weiteren Zinssenkungen im Juli angehen.”
Brian Rose, US-Ökonom bei UBS Global Wealth Management
“Wir sind nicht übermäßig besorgt über das negative BIP-Ergebnis. Schließlich ist die Wirtschaft trotz des Rückgangs im 1Q22 im Jahr 2022 insgesamt um 2,5% gewachsen. Besorgniserregender sind die möglichen Auswirkungen der Zölle, die in der zweiten Jahreshälfte 2025 zu einer stärkeren Konjunkturabschwächung führen dürften.”
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