Alphabet GOOGL/GOOG veröffentlichte am 24. April seinen Ergebnisbericht für das erste Quartal. Hier die Einschätzung von Morningstar zu den Ergebnissen und der Aktie von Alphabet.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Alphabet
- Fair Value-Schätzung: $237,00
- Morningstar Rating: ★★★★★
- Economic Moat: Breit
- Morningstar Uncertainty Rating: Mittel
Was wir von Alphabets Q1-Ergebnissen hielten
Alphabet begann das Jahr 2025 mit einer Reihe solider Ergebnisse, wobei der Umsatz und die operativen Margen des Unternehmens im Jahresvergleich um 12 % bzw. 230 Basispunkte stiegen. Google Cloud ist weiterhin der Wachstumsmotor des Unternehmens und wuchs im Jahresvergleich um 28 %.
Warum das wichtig ist: Trotz des turbulenten Makroumfelds sowie der laufenden Kartellverfahren und des harten Wettbewerbs im Bereich der generativen KI waren wir von Alphabets anhaltend starker Leistung beeindruckt, da das Unternehmen deutliche Fortschritte bei der Monetarisierung der generativen KI zeigt.
- Besonders beeindruckt waren wir von der breiten Palette an Monetarisierungsmöglichkeiten, die das Unternehmen durch den Einsatz von KI schafft, darunter Google Cloud, Gemini, KI-Übersichtslisten und verbesserte Tools für das Anzeigen-Targeting, die Werbetreibenden zur Verfügung stehen.
- Abgesehen von der Werbung ist das Public-Cloud-Geschäft des Unternehmens nach wie vor von Angebotsengpässen geprägt, was zu einer Verlangsamung des Wachstums auf 28 % gegenüber 30 % im Vorquartal führte. Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum von Google Cloud wieder beschleunigen wird, wenn in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 zusätzliche Kapazitäten in Betrieb genommen werden.
Die Quintessenz: Wir halten an unserer Fair Value-Schätzung von 237 USD pro Aktie für Wide Moat Alphabet fest und halten die Aktie weiterhin für deutlich unterbewertet, selbst nachdem die Aktien nachbörslich um 5 % gestiegen sind.
- Wir glauben, dass die Bedenken der Anleger hinsichtlich einer zollbedingten Verlangsamung der Ausgaben für digitale Werbung und der kartellrechtlichen Auswirkungen auf das Geschäft von Alphabet berechtigt sind, sind aber der Meinung, dass der Anverkauf der Aktien des Unternehmens zu stark war und eine attraktive Kaufgelegenheit darstellt.
- Wir bekräftigen unsere Ansicht, dass Alphabet in der Lage sein wird, die gegen das Unternehmen anhängigen Kartellverfahren ohne wesentliche Wertverluste in seinen Geschäftsbereichen zu überstehen. Außerdem gehen wir davon aus, dass das diversifizierte Endmarkt- und geografische Engagement des Unternehmens das Anzeigengeschäft vor einem starken Rückgang der Werbeausgaben schützen wird.
Demnächst: Trotz der anhaltenden makroökonomischen Unsicherheit hat Alphabet seine Absicht bekräftigt, bis 2025 Investitionen in Höhe von 75 Milliarden US-Dollar zu tätigen. Wir glauben, dass das Unternehmen eine lukrative langfristige Chance im Bereich der generativen KI hat und halten diese Investitionen für solide.
Alphabet Aktienkurs
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Fair Value-Schätzung für Alphabet
Mit ihrem 5-Sterne-Rating sind wir der Ansicht, dass die Alphabet-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 237 USD pro Aktie deutlich unterbewertet ist. Daraus ergibt sich ein bereinigtes Kurs-Gewinn-Verhältnis von 26 und ein Unternehmenswert/bereinigtes EBITDA-Verhältnis von 19.
Wir prognostizieren, dass der Umsatz von Alphabet in den nächsten fünf Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 10 % wachsen wird. Wenn man die verschiedenen Segmente des Unternehmens genauer betrachtet, erwarten wir, dass die Google-Suche in den nächsten fünf Jahren im mittleren bis hohen einstelligen Bereich wachsen wird, da der digitale Werbemarkt reift und die Wachstumsraten nach den starken Jahren nach der Pandemie abnehmen. Für YouTube erwarten wir in den nächsten fünf Jahren ein Wachstum im niedrigen zweistelligen Bereich, wobei das starke Werbegeschäft zunehmend durch ein wachsendes Abonnementgeschäft unterstützt wird.
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Economic Moat-Rating
Wir sind der Meinung, dass Alphabet aufgrund der immateriellen Vermögenswerte, des Netzwerkeffekts, des Kostenvorteils und der Kosten für den Kundenwechsel, die sich in einer Vielzahl von Geschäftsbereichen des Unternehmens finden, ein Wide Moat-Rating verdient hat.
Während Alphabets eigene berichtspflichtige Geschäftssegmente in Google Services, Google Cloud und Other Bets aufgeteilt sind, glauben wir, dass für die Zwecke der Analyse des Economic Moat und des dauerhaften Wettbewerbsvorteils des Unternehmens eine andere Aufteilung angemessener ist. In unserer Moat-Analyse betrachten wir Google Search, YouTube, Google Cloud, Android und Google Play, Devices und Other Bets (zu denen Googles aufstrebende Projekte wie selbstfahrende Fahrzeuge und Internetzugang gehören).
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Finanzielle Stärke
Wir halten die Finanzlage von Alphabet für praktisch unangreifbar. Das Unternehmen schloss das Jahr 2024 mit liquiden Mitteln in Höhe von 96 Mrd. USD ab und konnte damit seine Schulden in Höhe von 11 Mrd. USD mehr als ausgleichen. Das Werbegeschäft des Unternehmens ist eine Cash-Generierungsmaschine, die jährlich einen freien Cashflow in Höhe von mehreren Milliarden Dollar generiert. Neben dem Werbegeschäft macht Alphabet Fortschritte bei der Diversifizierung seiner Cash-Generierung, wobei die Verkäufe von Google Cloud und YouTube-Abonnements zusätzliche freie Cashflow-Treiber sind.
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Risiko und Ungewissheit
Wir stufen Alphabet mit der Unsicherheitsstufe Mittel ein. Unser Rating spiegelt unsere Überzeugung wider, dass Alphabet trotz der kurzfristigen Ungewissheit in Bezug auf die kartellrechtliche Regulierung und den potenziellen Wettbewerb auf dem KI-infundierten Suchmarkt gut positioniert ist, um sein Gesamtgeschäft zu erweitern und gleichzeitig eine grundsolide Bilanz zu behalten.
Mit Blick auf die Zukunft sind wir der Meinung, dass Googles immaterielle Vermögenswerte und Netzwerkeffekte die Dominanz des Unternehmens im Bereich der Suche wahrscheinlich sichern werden. Darüber hinaus dürften die fortgesetzten Investitionen des Unternehmens in die künstliche Intelligenz, die Alphabet in fast allen Geschäftsbereichen nutzen kann, wertsteigernd sein. Gleichzeitig glauben wir jedoch, dass der Status von Google Search als unangefochtener Marktführer im Bereich Suche vor allem aufgrund der kartellrechtlichen Prüfung unter Druck geraten könnte. Wir sehen zwar nicht, dass die Marktführerschaft des Unternehmens aufgrund kartellrechtlicher Bedenken ins Wanken gerät, aber dieses Thema bringt Unsicherheit in ein ansonsten stabiles Geschäft.
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GOOG: Bullen sagen
- Alphabets Kerngeschäft Werbung ist tief in den Werbebudgets verwurzelt, so dass das Unternehmen von einem langfristigen Anstieg der Ausgaben für digitale Werbung profitieren kann
- Das Werbegeschäft des Unternehmens generiert beträchtliche Cashflows, die in Wachstumsbereiche wie GCP, KI-infundierte Suche und aufstrebende Projekte wie Waymo reinvestiert werden können.
- Alphabet hat als wichtiger Cloud-Anbieter für Unternehmen, die ihre Workloads digitalisieren wollen, eine große Chance im lukrativen Bereich der öffentlichen Cloud
GOOG: Bären sagen
- Während Alphabet versucht, sein Geschäft weg von der Suche zu diversifizieren, trägt textbasierte Werbung weiterhin am meisten zum Umsatz des Unternehmens bei, was ein Konzentrationsrisiko darstellt.
- Alphabets fortgesetzte Investitionen in neue, oft unbewährte Technologien über sein Other Bets-Geschäft haben den Cashflow belastet.
- Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt sind auf Alphabets Dominanz bei der Suche aufmerksam geworden und könnten den Suchmarkt durch tiefgreifende, strukturelle Veränderungen im Suchraum umkrempeln
Dieser Artikel wurde von Jacqueline Walker zusammengestellt und aus dem Englischen übersetzt.
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