Die Sorge vor einer hartnäckigen Inflation veranlasst viele Anleger, nach einer direkten Absicherung dagegen zu suchen. Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), also inflationsgeschützte US-Staatsanleihen, sollen genau das leisten. Und inflationsgebundene börsengehandelte Anleihenfonds bieten eine noch einfachere Möglichkeit, in sie zu investieren.
Inflationsgebundene Anleihen-ETFs verhalten sich jedoch nicht so, wie viele Anleger es erwarten würden, und diejenigen, die an die europäische Inflation gekoppelt sind, scheinen im Moment nicht synchron zu sein. Seit Jahresbeginn blieb ihre Wertentwicklung im Wesentlichen gleich, und in einigen Fällen sank ihr Wert (in Euro) sogar, ganz im Gegensatz zu dem, was mit der aktuellen Inflation geschieht. Aus den Eurostat-Daten geht hervor, dass die Verbraucherpreise in der Eurozone im April im Jahresvergleich um 2,2% gestiegen sind, und die Kerninflation, die volatile Komponenten wie Energie- und Lebensmittelkosten ausschließt, stieg im gleichen Zeitraum um 2,7%.
Betrachtet man die historische Korrelation zwischen der Inflation und den Renditen dieser Fonds etwas genauer, stellt man fest, dass die Beziehung nicht so linear ist, wie die Anleger vielleicht erwarten.
Wenn die Inflation hoch ist und steigt, bedeutet das nicht, dass ein inflationsgebundener Fonds oder Index automatisch steigt; das Gegenteil ist oft der Fall. Bei inflationsgebundenen ETFs kommt es nicht auf die heutige Inflation an, sondern vielmehr darauf, was in den nächsten Monaten, Quartalen und Jahren mit der Inflation geschehen wird.
“Dies ist ein Bereich, in dem die Beziehung einfach und offensichtlich erscheint: Warum sollte man sie nicht kaufen, wenn die Inflation steigt? Es kommt darauf an, was der Markt erwartet”, sagt Eric Jacobson, Fixed-Income-Stratege bei Morningstar.
“Wenn der Markt den aktuellen Inflationsanstieg bereits eingepreist hat und für die Zukunft keine weiteren Steigerungen erwartet, wird der Wert der an die Lebenshaltungskosten gebundenen Anleihen nicht davon profitieren.”
Die besten inflationsgebundenen ETFs in Euro
Derzeit gibt es fünf in Europa domizilierte ETFs auf inflationsgebundene Anleihen, die von iShares, Amundi, Xtrackers und UBS angeboten werden. Alle haben ein Morningstar Medalist Rating von Gold, Silber oder Bronze. In einem solchen Universum gibt es nur begrenzt Möglichkeiten, einen beständigen Mehrwert gegenüber einem standardmäßigen Indexansatz zu erzielen, so dass sich kostengünstige passive Fonds in einer guten Position befinden, um langfristig überdurchschnittliche Renditen zu erzielen.
Der iShares € Inflation Linked Government Bond UCITS ETF IBCI ist der mit Abstand größte ETF seiner Kategorie und der einzige mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 1 Mrd. EUR. Dieser Fonds fiel im vergangenen Jahr um 0,07% und lag damit 0,14 Prozentpunkte hinter seiner Benchmark, dem Morningstar Eurozone Treasury Inflation-Linked Securities Index. Im bisherigen Jahresverlauf legte der iShares-Fonds um 2,04% zu.
Der Amundi Euro Government Inflation-Linked Bond UCITS ETF E15H verlor im letzten Jahr 0,06%, jedoch weniger als der durchschnittliche Fonds in der Kategorie der EUR-Inflationsanleihen, der um 0,11% fiel. Der Fonds lag im 50. Perzentil der Wertentwicklung und lag um 0,13 Prozentpunkte hinter seiner Benchmark. Der ETF stieg im bisherigen Jahresverlauf um 2,44%, der durchschnittliche Fonds seiner Kategorie um 2,61%.
Der Xtrackers II Eurozone Inflation-Linked Bond UCITS ETF XEIN fiel im letzten Jahr um 0,07% und lag damit im 51. Perzentil der Performance. Der Fonds lag um 0,14 Prozentpunkte hinter dem Morningstar Eurozone Treasury Inflation-Linked Securities Index . Im bisherigen Jahresverlauf legte der Xtrackers-Fonds 2,36% zu.
Der passiv verwaltete USBBG Euro Inflation Linked 1-10 UCITS ETF FRC3 legte im letzten Jahr 1,91% zu und übertraf damit den durchschnittlichen Fonds in der Kategorie der inflationsgebundenen EUR-Anleihen, der um 0,11% fiel. Der Fonds lag im fünften Perzentil der Performance und schlug seine Benchmark um 1,84 Prozentpunkte. Der ETF stieg im bisherigen Jahresverlauf um 3,36% zu, der durchschnittliche Fonds seiner Kategorie um 2,61%.
Aufgrund seiner längeren Portfolioduration verlor der USBBG Euro Inflation Linked 10+ UCITS ETF FRC4 im letzten Jahr 4,89%, der durchschnittliche Fonds für inflationsgebundene EUR-Anleihen nur 0,11%. Der Fonds lag im 100. Perzentil der Performance und lag um 4,96 Prozentpunkte hinter dem Morningstar Eurozone Treasury Inflation-Linked Securities Index. Der Fonds stieg im bisherigen Jahresverlauf um 0,03% und blieb damit hinter dem durchschnittlichen Fonds seiner Kategorie zurück, der 2,61% zulegte.
Wie inflationsgebundene Anleihen-ETFs funktionieren
Inflationsindexierte Anleihen koppeln Kapital und Zinsen der Anleihen vertraglich an einen national, regional oder weltweit anerkannten Maßstab für die Inflation. Diese Art von Anleihen wird in der Regel von einer nationalen Regierung ausgegeben und bietet regelmäßige Kupons und eine Rückzahlung bei Fälligkeit, die beide an die Inflationsraten gebunden sind.
Anleger in einem Fonds oder ETF sind jedoch dem Marktwert der Anleihen im Portfolio ausgesetzt. Neben anderen Faktoren bestimmen die Zinssätze diesen Wert. Wie alle anderen Anleihen unterliegen auch inflationsgebundene Anleihen dem Verhältnis zwischen Duration (der Empfindlichkeit einer Anleihe gegenüber Zinsänderungen) und Zinssätzen, nur dass in diesem Fall die Realzinsen (und nicht die Nominalzinsen) ausschlaggebend sind. Der reale Zinssatz ist der Zinssatz abzüglich der aktuellen Inflationsrate.
Sollte ich in inflationsgebundene Anleihen-ETFs investieren?
Laut Dan Sotiroff, Senior Manager Research Analyst bei Morningstar Research Services, haben diese Anleihen einen sehr spezifischen Nutzen für die Anleger.
“Erstens handelt es sich um Anleihen, so dass es hier um Kapitalerhalt geht. Sie können Ihr Geld vor einem großen Risiko schützen, z. B. vor einem Börsencrash oder ähnlichem”, sagt er.
“Dann kommt es wirklich auf die Inflationserwartungen an. Diese Anleihen schützen vor unerwarteter Inflation, und der Schwerpunkt muss wirklich auf der unerwarteten Komponente liegen. Wenn Sie glauben, dass die Inflation höher sein wird als die heutigen Erwartungen, dann sollten Sie eine inflationsgebundene Anleihe kaufen und nicht etwa eine normale Staatsanleihe.”
Gleichzeitig ist Mara Dobrescu, Research Director für festverzinsliche Strategien bei Morningstar, der Ansicht, dass “Anleger sich bewusst sein sollten, dass diese Produkte ihre eigenen Mechanismen haben”, da “inflationsgebundene Anleihefonds, insbesondere in der Eurozone und im Vereinigten Königreich, in der Regel mit längeren Laufzeiten als normale Staatsanleihen ausgegeben werden. Das bedeutet, dass sie im Durchschnitt eine viel längere Laufzeit haben als ihre nominalen Gegenstücke, was sie sehr viel empfindlicher gegenüber Zinsänderungen macht.”
Deshalb “müssen die Anleger abwägen, ob sie es für wichtiger halten, ihr Portfolio vor steigender Inflation oder vor steigenden Zinsen zu schützen (denn die Wahl eines inflationsgebundenen Rentenfonds mit langer Laufzeit könnte das zweite Ziel gefährden). Zweitens ist es bei der Wahl eines inflationsgebundenen Rentenfonds wichtig, die Gebühren zu prüfen, da Produkte mit niedrigen Gebühren langfristig die besten Erfolgsaussichten haben”, sagt Dobrescu.
