Investoren sollten nicht davon ausgehen, dass dieses Mal nichts passiert, wenn es um die Risiken für den Technologiesektor durch den Handelskrieg der USA mit China geht.
Wir sehen eine erhöhte Wahrscheinlichkeit, dass sich die Lieferketten dramatisch verändern könnten. Eine Abkopplung von China hätte erhebliche Auswirkungen auf Technologieunternehmen, insbesondere auf Hardware-Anbieter. Ein typisches Beispiel: Apple AAPL hat kürzlich angekündigt, die Produktion der meisten in den USA verkauften iPhones bis Ende 2026 nach Indien zu verlagern, wie Bloomberg berichtet.
Während die Zollrisiken weitreichend sind, gibt es Technologiebranchen, die sich inmitten der dramatischen Umwälzungen als stabil erweisen könnten.
Dies sind einige der Erkenntnisse aus dem kürzlich veröffentlichten Bericht Guidebook to Technology Investments Amid Tariffs.
Hardware mit hohem Risikoexposure: Smartphones, PCs und Server
Von den von uns abgedeckten Hardware-Anbietern wären etwa 60 % der Smartphone- und PC-Lieferungen von den Zöllen auf China betroffen. Wir glauben, dass Server weit weniger betroffen wären, da die meisten Lieferungen aus Mexiko und Taiwan kommen.
Während einige Hardware-Branchen wie PCs und Smartphones unter die Ausnahmeregelung für Halbleiter umklassifiziert wurden, bereitet die Trump-Administration wahrscheinlich nur spezielle Zölle für diese Produkte vor.
Motorola MSI ist einer der wenigen Lichtblicke, bei denen wir ein minimales China-Engagement feststellen (sowohl in der Lieferkette für die Montage als auch in der endgültigen Materialliste), obwohl es sich um einen Hardware-Anbieter handelt.
Hier sehen wir die Tarifrisiken für die Hardware-Industrie:
- Smartphones: Wir gehen davon aus, dass eine der am stärksten betroffenen Lieferketten die für Smartphones sein wird. Nach unserer Einschätzung betrifft dies in erster Linie Apple, das die meisten seiner iPhones immer noch in China zusammenbauen lässt. Wir schätzen, dass im Jahr 2024 etwa 80 % der importierten Smartphones aus China stammen werden.
- Personal Computer: Wir gehen davon aus, dass auch die PC-Lieferkette erheblich betroffen sein wird. Etwas mehr als 60 % der importierten PCs kommen aus China, wobei Vietnam die zweitgrößte Quelle für PC-Importe ist. Wir denken, dass die PC-Lieferkette etwas leichter zu verschieben wäre als die des iPhones, da PCs etwas weniger technisch sind und es in Vietnam eine aufstrebende Basis gibt.
- Server: Wir schätzen, dass Server stärker isoliert sind, als die meisten erwarten würden. Mexiko ist die wichtigste Importdrehscheibe für Server, gefolgt von Taiwan.
Die Software- und Cybersicherheits-Branche könnte ein geringeres Risiko sein - aber mit Ausnahmen
Alle Anleger sollten ernsthaft abwägen, welche Risiken sie zu welchem Preis zu tragen bereit sind, und risikoärmere Bereiche in Betracht ziehen, was unserer Meinung nach Software und Cybersicherheit sein werden.
- Cybersecurity: Wir sind der Meinung, dass die Cybersicherheit von einem langfristigen, strukturellen Anstieg der Ausgaben profitieren wird, und wir würden empfehlen, während eines zollbedingten Ausverkaufs nach Gelegenheiten in diesem Bereich zu suchen. Unter den Cybersecurity-Titeln bevorzugen wir Palo Alto Networks PANW, das ein Morningstar Economic Moat-Rating von Wide hat.
- Software: Unter den Software-Titeln bevorzugen wir die mit Wide Moat bewerteten Adobe ADBE and Microsoft MSFT, da wir das Risiko einer Störung als geringer einschätzen. Wir würden auch die Anbieter von explorativer Datenanalyse Synopsys SNPS and Cadence CDNS als potenziell stabilere Werte in der Halbleiterindustrie hervorheben. Sie sind Softwareanbieter und werden von Ingenieuren genutzt, so dass ihre Einnahmen in der Regel stabiler sind. Ein Risiko, das wir bei beiden hervorheben würden, ist ihre Umsatzabhängigkeit von China im niedrigen zweistelligen Bereich.
Software ist von allen direkten Zöllen ausgenommen. Aber es gibt immer noch Risiken, die von einer schwächelnden Wirtschaft ausgehen.
Shopify SHOP könnte aufgrund der Abschaffung der Zollfreiheit am meisten von Zollproblemen betroffen sein. Ein wesentlicher Teil des Bruttowarenwerts stammt wahrscheinlich von Einzelhändlern, die auf dem US-Markt verkaufen und ihre Produkte aus China und Hongkong importieren. Wir schätzen, dass etwa 55 % des Bruttowarenwerts auf Verkäufen in die Vereinigten Staaten beruhen dürften.
Alphabet GOOGL und Meta META könnten durch geringere Werbeausgaben chinesischer Unternehmen, vor allem Shein und Temu, Gegenwind bekommen. Wir sehen bereits Daten, die darauf hindeuten, dass dies der Fall ist. Wir gehen davon aus, dass ein Rückgang der Ausgaben chinesischer Unternehmen um 75 % zu einem Umsatzrückgang von 2 Milliarden US-Dollar bei Meta und 1 Milliarde US-Dollar bei Google führen könnte. Dieser Rückgang ist bereits berücksichtigt und in unseren aktuellen Aktienbewertungen eingepreist.
Ungewissheit im Technologiesektor: Warum die Märkte volatil bleiben werden
Wir versuchen nicht, die kurzfristige Marktpsychologie vorherzusagen, aber wir denken, dass Anleger die mittelfristigen Kosten einer drastischen Umstellung der derzeitigen globalen Lieferkette ernsthaft in Betracht ziehen müssen. Es könnte zu einer Erleichterungsrallye kommen, wenn positive Nachrichten über “Deals” veröffentlicht werden. Es könnte auch zusätzliche Maßnahmen geben, wie z. B. niedrigere Steuern oder andere Reinvestitionsmechanismen, die speziell darauf abzielen, inländische Investitionen zu fördern.
Wir sind jedoch der Meinung, dass sich die Anleger in dieser Phase nicht von einem kurzsichtigen Optimismus täuschen lassen sollten. Wenn die Trump-Administration versucht, die Lieferketten drastisch zu verändern, liegt noch ein langer Weg vor uns.
Selbst wenn sich die Lieferketten nicht wesentlich ändern, könnten die heute getroffenen Maßnahmen eine Rezession auslösen.
Die Anleger brauchen ein neues Handbuch, um die neuen Risiken zu umreißen, da einige Unternehmen stärker betroffen sein werden als andere.
Dieser Artikel wurde von Marissa Monson zusammengestellt.
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