Wichtigste Erkenntnisse
- Dank des Optimismus der Anleger, dass die schlimmsten Auswirkungen der Trump’schen Zölle vermieden werden können, hat der US-Aktienmarkt seine Verluste aus dem Frühjahr wieder wettgemacht und mehr.
- Die vorherrschende Annahme, dass Trump seine Zollankündigungen zurücknehmen wird, könnte eine tiefere Anfälligkeit des Aktienmarktes verdecken.
- Die Marktdynamik könnte sich in diesem Sommer in Grenzen halten, da die Aktien bereits viele potenziell gute Nachrichten in Bezug auf Zölle eingepreist haben.
Aktien haben erneut der Schwerkraft getrotzt, und der US-Markt legte im Mai um mehr als 6 % zu. Denn man ist optimistisch, dass eine durch Zölle ausgelöste wirtschaftliche Katastrophe trotz der anhaltenden Risiken eines verlangsamten Wachstums, einer hartnäckigen Inflation und steigender Aktienbewertungen abgewendet werden kann.
Der Morningstar US Market Index hat seit Anfang Januar um 1,25 % zugelegt und liegt damit im grünen Bereich. Seit dem Tiefpunkt am 8. April nach der Ankündigung der umfassenden Zölle durch US-Präsident Donald Trump sind die Aktien um mehr als 19 % gestiegen.
Strategen warnen davor, dass die Gewinne für den Rest des Sommers gedämpfter ausfallen könnten, da sich das Potenzial für gute Nachrichten zu den Zöllen (Rücknahme, Verzögerung oder völlige Umkehrung) bereits in den Kursen widerspiegelt. “Die Märkte haben die Vorstellung, dass die Zölle nicht so schlimm sein werden wie befürchtet, weitgehend verdrängt”, sagt Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers. Kurzfristig ist es wahrscheinlicher, dass der Markt in Bewegung gerät, und die Risiken liegen wahrscheinlich eher auf der Unterseite, weil wir in kurzer Zeit so viel erreicht haben.
Kein Aktienaufschwung nach dem Zollbeschluss
Die Nachricht der letzten Woche, dass ein US-Handelsgericht entschieden hatte, dass der Großteil der Trump’schen Zölle illegal ist, hat die Aktienmärkte nicht in die Höhe schnellen lassen. Der US-Markt kletterte am Handelstag nach dem Urteil nur um 0,4 % - ein bescheidener Zuwachs im Vergleich zu den mehr als 2,0 %, die die Anleger an “guten Nachrichtentagen” in diesem Frühjahr erzielten. “Die schwache Reaktion zeigt mir, dass ein Großteil des Optimismus bereits eingepreist war”, sagt Sosnick.
Michael Reynolds, Vizepräsident für Anlagestrategie bei Glenmede, sagt, er sei überrascht gewesen, dass die Aktien nach dieser Nachricht auch nur ein wenig gestiegen seien. “Für einen Moment hatten die Anleger vielleicht dieses super optimistische Szenario, in dem die Gerichte die Zölle zurückziehen und die Regierung die Hände aufwirft und aufgibt”, sagt er, was er als unrealistisch bezeichnet.
Die Aktien legten in der vergangenen Woche dennoch um 1,9 % zu, selbst nachdem das ursprüngliche Gerichtsurteil von einem Berufungsgericht ausgesetzt worden war. Andere Faktoren, wie die besser als erwartet ausgefallenen Gewinne von Nvidia NVDA haben wahrscheinlich zu diesem Anstieg beigetragen.
TACO Trade Risks
Das Hin und Her um die Zölle in der vergangenen Woche fand zu einem Zeitpunkt statt, an dem die Marktbeobachter die Diskussion um den TACO-Handel weiter verfolgten - eine augenzwinkernde Abkürzung für “Trump Always Chickens Out”. Der von einem Journalisten der Financial Times geprägte Begriff bezieht sich auf das Phänomen, dass die Märkte bei der Ankündigung neuer Zölle einbrechen, um sich dann eine oder zwei Wochen später wieder zu erholen, wenn Trump die Zölle zurücknimmt oder verschiebt.
“Es hat den Anschein, dass die Anleger zunehmend unbeeindruckt von den Handelsankündigungen des Weißen Hauses sind, weil sie glauben, dass diese später zurückgenommen werden, wenn die Asset-Preise fallen”, schrieb Morningstar Chief Research and Investment Officer Dan Kemp.
Nach Ansicht von Strategen könnte das Muster tiefere Schwachstellen im Aktienmarkt verbergen. Jason Draho, Leiter des Bereichs Asset Allocation Americas bei UBS Global Wealth Management, vergleicht es mit dem Jungen, der ständig “Wolf” rief: “Das Risiko, das entsteht, ist, dass der Markt Trumps Bluff [bezüglich der Zölle] durchschaut.”
Doch was passiert, wenn Trump seine Ankündigung wahr macht und die Zölle doch noch eingeführt werden? “Es besteht eine gute Chance, dass es im Laufe des Sommers zu einem Marktrückgang kommt, vielleicht aufgrund dieser Dynamik”, sagt er.
Die Trump-Administration könnte auch dann noch erhebliche (wenn auch gezieltere) Abgaben erheben, wenn das ursprüngliche Urteil des Handelsgerichts bestätigt wird. Die Zölle auf Stahl und Aluminium sind beispielsweise am Mittwoch auf 50 % verdoppelt worden.
Lisa Shalett, Chief Investment Officer der Wealth Management bei Morgan Stanley, sieht in der “Selbstzufriedenheit mit Aktien” das größte Risiko für die Märkte. “Die US-Aktienanleger verhalten sich weiterhin so, als sei das Glas halb voll, trotz der Ungewissheit in Bezug auf Zölle und Steuern und der Warnungen von anderen Märkten, insbesondere der globalen langfristigen Zinssätze”, schrieb sie am Montag in einer Mitteilung an Kunden.
Können US-Aktien höher steigen?
Angesichts der handelspolitischen Turbulenzen, die täglich für Schlagzeilen sorgen, warnen Strategen davor, dass die Marktrallye im Laufe des Sommers an Fahrt verlieren könnte - zumindest, bis Anleger mehr Klarheit über Zölle haben.
Sosnick weist darauf hin, dass die Bewertungen wieder auf ein Niveau zurückgekehrt sind, das mit dem vor Trumps Ankündigung vom 2. April vergleichbar ist, während die Ertragserwartungen gesunken sind, die Inflationserwartungen nach oben klettern und die Stimmung der Verbraucher in den Keller rutscht. “Wenn die Märkte auf eine Mauer der Sorge klettern, gibt es sicherlich mehr Sorgen [als zu Beginn des Jahres]”, sagt er.
Der Markt könnte sich zwar nach oben bewegen, aber Draho geht davon aus, dass der S&P 500 Benchmark-Index in den nächsten Monaten in einer Spanne von 5.500-6.000 Punkten bleiben wird. Der Index schloss am Montag bei 5.936 Punkten. “Kurzfristig gibt es nicht viel Spielraum nach oben”, da die Märkte bereits gute Nachrichten einpreisen, sagt er. Beweise dafür, dass die US-Wirtschaft den Zöllen standhalten kann, könnten ein Katalysator für weitere Gewinne sein.
Reynolds fügt hinzu, dass ein kurzfristiger Aktienrückgang zwar möglich ist, er aber nicht erwartet, dass der Markt auf die Tiefststände von Anfang April zurückfällt.
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