Wichtigste Erkenntnisse
- Die Rotation von US-amerikanischen zu europäischen Aktien hat sich seit Beginn des Handelskrieges beschleunigt.
- Es ist unwahrscheinlich, dass die Abwanderung aus den USA nach Europa in dem derzeitigen, “nie dagewesenen” Tempo anhält.
- Europäische Aktien sind immer noch günstiger als US-Aktien.
Investoren haben in diesem Jahr bislang eine deutliche Kehrtwende von den USA nach Europa vollzogen und sich für ein erhofftes Comeback Europas positioniert. Diese Entwicklung wurde zum großen Teil durch die deutschen Konjunkturprogramme und die erhöhten Verteidigungsausgaben in ganz Europa vorangetrieben. Dieser offensichtliche Stimmungsumschwung bei den Anlegern hat bereits dazu geführt, dass Europa den besten relativen Jahresauftakt seit 2000 verzeichnet.
Im bisherigen Jahresverlauf legte der Morningstar Europe Index um 11,5% zu, während der Morningstar US Market Index 6,9% verlor (Daten in Euro, Stand: 9. Juni).
Die Rotation weg von US-Aktien und hin zu den Aktienmärkten in Europa hat wohl schon lange abgezeichnet. “Das Kapital floss einige Jahre lang in die andere Richtung, da die US-Wirtschaft, gestützt durch Bidenomics, gut aus der Pandemie herauskam, während die europäische Wirtschaft schwächelte und noch 2023 mit einer Rezession liebäugelte", sagt Michael Field, Chefstratege für europäische Aktienmärkte bei Morningstar.
Man könnte meinen, dass die Erholung der US-amerikanischen Aktien die große Abkehr von US-Anlagen, die wir seit der Rückkehr von US-Präsident Donald Trump ins Weiße Haus erlebt haben, gestoppt hätte. Die Erholung der Aktienkurse ändert jedoch nichts an der Tatsache, dass wir möglicherweise einen der größten Umbrüche im Denken der Anleger seit Jahrzehnten erleben.
“Die koordinierte politische Unterstützung für die Ukraine und die moderate fiskalische Expansion mit Schwerpunkt auf Infrastruktur, Innovation und Gesundheitswesen erhöhen die Glaubwürdigkeit Europas als geopolitisches und wirtschaftliches Gegengewicht zu den Vereinigten Staaten”, sagt Andrew Lake, Chief Investment Officer bei Mirabaud AM. Dies hat dazu geführt, dass “die Bereitschaft der Anleger gestiegen ist, die Allokation in europäischen Aktien zu überdenken und sich von den wahrgenommenen Konzentrationsrisiken in den Vereinigten Staaten abzuwenden”, fügt er hinzu.
Mit einem Zufluss von 26 Milliarden Euro war der Zeitraum von Januar bis März 2025 das erste Quartal mit positiven Zuflüssen in europäische Aktienfonds nach zwölf Quartalen mit Nettoabflüssen in Folge. Mit mehr als 22 Milliarden Euro im April und Mai hat das zweite Quartal das Potenzial, das beste Quartal der letzten zehn Jahre für europäische Aktienstrategien zu werden. Der Rekord liegt weiterhin beim vierten Quartal 2015 mit Zuflüssen von 31,4 Milliarden Euro.
Eine Flut von Geld nach Europa
Präsident Trump kündigte am 2. April seine “reziproken” Zölle an. Zwischen dem 1. April und dem 31. Mai flossen in Europa domizilierten US-Aktienfonds und US-Aktien-ETFs zusammen nur 274 Mio. EUR zu, die organische Wachstumsrate (OGR) blieb damit unverändert.
Für jeden beliebigen Zeitraum ist die organische Wachstumsrate definiert als der kumulative Fluss für den Zeitraum geteilt durch das gesamte Nettovermögen zu Beginn. Sie vermittelt einen genaueren Eindruck von der Größenordnung der Ströme im Verhältnis zur Größe der Kategorie in einem bestimmten Zeitraum.
Im gleichen Zeitraum flossen 19,1 Milliarden Euro in Aktienfonds und ETFs aus Europa und der Eurozone, die damit ein organisches Wachstum von 2,47 % erzielten. Insbesondere europäische Large-Cap-Blend-Aktienstrategien verzeichneten Nettozuflüsse in Höhe von 10,4 Mrd. EUR, was einem OGR von 4 % entspricht.
“Die Abflüsse aus den USA und nach Europa werden sich wahrscheinlich nicht in demselben Tempo fortsetzen,” sagt Morningstars Field, weil das “nie dagewesene” Ausmass der Abflüsse seit dem 2. April langfristig schlicht nicht tragbar ist.
“Aber das Konzept des verstärkten Engagements in Europa wird wahrscheinlich fortbestehen,” so Field.
Auf Fondsebene war der Amundi STOXX Europe 600 UCITS ETF sowohl im April als auch im Mai mit einem Investitionsvolumen von fast 2 Mrd. Euro der Topseller, was einer organischen Wachstumsrate von 20,2 % in diesen beiden Monaten entspricht.
Schwindendes Vertrauen in das politische System der USA
Da der Glanz der “Magnificent Seven”, der Gruppe der US-Aktien, möglicherweise nachgelassen hat und sich die Aussichten für die europäische Wirtschaft verbessert haben, ist es für Anleger sinnvoll, ihr Engagement in der Region zu erhöhen. “Wir haben letztes Jahr laut über die sich verbessernden Aussichten für europäische Aktien gesprochen, aber der eigentliche Katalysator war die Ankündigung der Zölle am Tag der Befreiung “, erklärt der Aktienstratege von Morningstar.
“Dieser Akt der Selbstbeschädigung hatte zwei Auswirkungen”, fügt er hinzu. “Die erste ist die kurzfristige Angst vor dem Schaden, den sie der US-Wirtschaft zufügen könnte, was den Druck auf die Anleger erhöht hat, Kapital aus den US-Aktienmärkten abzuziehen. Die zweite, längerfristige Auswirkung ist, dass diese Zollankündigungen das Vertrauen in den politischen Apparat der USA untergraben haben, so dass sich die Anleger verstärkt um politisch weniger riskante Märkte bemühen müssen.”
Mit dem Aufschwung der europäischen Aktienmärkte sind die Bewertungen in der gesamten Region gestiegen. Nach der Bottom-up-Analyse von Morningstar sind europäische Aktien immer noch leicht unterbewertet und immer noch etwas günstiger als der US-Markt.
“Da die Zinssätze in ganz Europa sinken, dürfte dies die Wirtschaft und auch die Unternehmen weiter unterstützen”, sagt Field. “In Verbindung mit der Umsetzung des deutschen Infrastrukturfonds und den erhöhten Ausgaben in ganz Europa in Bereichen wie der Verteidigung könnte dies mittelfristig ein Segen für die Region sein.”
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
Correction: Eine frühere Version dieses Artikels enthielt einen Datenfehler in der Unterüberschrift und zwei Tabellen, wodurch die Höhe der Zuflüsse aus Europa zu niedrig angegeben wurde. Die korrekte Höhe der Zuflüsse im April und Mai beträgt 22,3 Milliarden Euro.
