Nvidia Ergebnisse: KI-Nachfrage übertrifft erneut die Prognosen

Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung für die Aktie nach erneut hervorragenden Quartalsergebnissen.

Brian Colello 23.05.2024
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Nvidia

Nvidia (NVDA) hat am 22. Mai nach Börsenschluss seine Ergebnisse veröffentlicht. Hier finden Sie die Meinung unseres Analysten zu den Ergebnissen, die die Aktie steigen lassen.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Nvidia

 

Was wir von den Ergebnissen von Nvidia hielten

Nvidia (Wide Moat) meldete erneut hervorragende Quartalsergebnisse und konnte den Anlegern sogar noch rosigere Aussichten für das kommende Quartal bieten. Schließlich ist das Unternehmen nach wie vor der klare Gewinner im Rennen um den Ausbau der generativen künstlichen Intelligenz. Der Kommentar des Managements, dass die Nachfrage nach den kommenden Blackwell-Produkten das Angebot bis ins Jahr 2025 übersteigen dürfte, stimmt uns zuversichtlich, und wir sehen auch keine Anzeichen für eine Abschwächung der KI-Nachfrage.

Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung von $910 auf $1.050, da wir für die nächsten Quartale mit einem stärkeren Umsatzwachstum im Bereich Rechenzentren rechnen und gleichzeitig unsere längerfristigen Wachstumsraten aufgrund einer höheren installierten Basis von KI-Geräten beibehalten. Die Aktien stiegen nach der Bekanntgabe der Ergebnisse um etwa 6%. Wir halten diese Reaktion für gerechtfertigt und sehen die Titel als fair bewertet an.

Der Umsatz im Aprilquartal belief sich auf 26,0 Mrd. USD und stieg damit im Vergleich zum Vorquartal um 18%. Dies ist darauf zurückzuführen, dass Nvidia mehr Grafikprozessoren in Betrieb nehmen konnte. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 262% und lag über der Prognose von 24,0 Mrd. $. Der Umsatz vom Segment Data Centre steht mit 22,6 Mrd. USD (87% des Gesamtumsatzes) weiterhin im Mittelpunkt,. Er stieg gegenüber dem Vorquartal um 23% und gegenüber dem Vorjahr um 427%. Die Nachfrage von führenden Cloud-Computing-Anbietern, die ihre Kunden beim Aufbau von KI-Modellen unterstützen, sowie von Unternehmen, führenden Internetanbietern wie Meta Platforms META und staatlichen Stellen, die KI in Telekommunikations- und andere Dienste einbauen, hält an. Nvidia verfügt nach wie vor über eine außergewöhnliche Preissetzungsmacht. Die bereinigte Bruttomarge stieg im Vergleich zum Vorquartal um 220 Basispunkte auf 78,9% und lag damit über der Guidance von 77%.

Nvidia erwartet für das Juli-Quartal einen Umsatz von 28,0 Mrd. US-Dollar, was einem Anstieg von 8% gegenüber dem Vorquartal und 107% gegenüber dem Vorjahr entspricht und über den FactSet-Konsensschätzungen von 26,6 Mrd. US-Dollar liegt. Wir gehen davon aus, dass Nvidia diese Schätzungen erneut übertreffen wird und rechnen mit einem Umsatz von $29,7 Milliarden. Das Unternehmen hat in den letzten drei Quartalen aufgrund der KI-Nachfrage jeweils mindestens 3 Milliarden Dollar an zusätzlichen Umsätzen im Bereich der Rechenzentren erzielt, und wir gehen davon aus, dass ein viertes ähnliches Quartal in naher Zukunft ansteht.

Nvidias Aktien-Split im Juni

Für das Juli-Quartal erwarten wir einen Rückgang der bereinigten Bruttomarge auf 75,5%, der wahrscheinlich auf höhere Kosten im Zusammenhang mit der Einführung der Blackwell-Produkte zurückzuführen ist. Dennoch glauben wir, dass die Prognose für Juli eine bereinigte operative Marge von 62% impliziert, was in jeder Hinsicht spektakulär ist. Was die Finanzen und die Kapitalallokation betrifft, so hat Nvidia seine Dividende um 150% erhöht, liegt aber immer noch bei relativ geringen 0,40 $ pro Aktie und Jahr. Das Unternehmen wird außerdem zu Beginn des Handels am Montag, den 10. Juni, einen Aktien-Split im Verhältnis 10:1 durchführen.

Angesichts des astronomischen Wachstums von Nvidia sehen wir weiterhin das Risiko, dass Unternehmen zu früh zu viele KI-GPUs kaufen, was irgendwann in der Zukunft zu einem Luftloch und einem Überbestand führen könnte. Dafür sehen wir heute aber keinerlei Anzeichen. Die führenden Cloud-Unternehmen haben alle ihre Investitionspläne für 2024 erhöht, um KI-Investitionen zu unterstützen, und es scheint immer noch so, als würden diese Ausgaben an Nvidia fließen. Neben den führenden Cloud-Anbietern scheinen auch die Unternehmen ihre Investitionen aus ähnlichen Gründen zu erhöhen. Selbst wenn neue Blackwell-Produkte auf den Markt kommen, ist das Management zuversichtlich, dass es in der Zwischenzeit weiterhin seine Generation von Hopper H100- und H200-Produkten verkaufen wird.

Für das Geschäftsjahr 2025 (das im Januar 2025 endet und sich effektiv auf den Kalenderjahr 2024 bezieht) heben wir unsere Prognose für den Umsatz mit Rechenzentren auf fast 111 Mrd. USD an, gegenüber 101 Mrd. USD zuvor und gegenüber 47 Mrd. USD im letzten Jahr und nur 15 Mrd. USD vor zwei Jahren. Wir gehen davon aus, dass Nvidia den Umsatz in diesem Segment im Laufe des Geschäftsjahres um etwa 3 Milliarden Dollar pro Quartal steigern wird. Denn die Partner in der Lieferkette bauen zusätzliche Kapazitäten auf, um Nvidias Roadmap zu unterstützen. Wir sind zuvor von einem weiteren starken Wachstumsjahr im Geschäftsjahr 2026 ausgegangen. Der Einblick des Managements in die Blackwell-Einführung macht uns jedoch zuversichtlicher, dass Nvidia auch im Geschäftsjahr 2026 Quartal für Quartal weiter wachsen wird. Wir modellieren nun ein Umsatzwachstum im Bereich Rechenzentren von 41% im Geschäftsjahr 2026 auf 156 Milliarden USD.

Für die meisten Jahre danach rechnen wir mit einem Umsatzwachstum im Datacenter-Bereich im niedrigen zweistelligen Bereich, wenn auch von einer höheren Basis aus, da die ersten KI-Ausbauten umfangreicher sind, als wir bisher angenommen haben. Angesichts der hervorragenden operativen Gewinne von Nvidia führt jeder Umsatzanstieg zu einem überproportionalen Anstieg des freien Cashflows (und damit unserer Fair Value-Schätzung) in unserem Bewertungsmodell. In diesem Sinne behalten wir unsere sehr hohe Unsicherheitseinstufung für Nvidia bei, da der Markt für künstliche Intelligenz erst im Entstehen begriffen ist und sich schnell weiterentwickelt und die operativen Margen für jeden zusätzlichen Dollar an Einnahmen hoch sind.

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Über den Autor

Brian Colello  ist Aktienanalyst bei Morningstar