Wichtigste Erkenntnisse
- Die US-Notenbank wird die Zinssätze im Juni wahrscheinlich beibehalten.
- Die Wirtschaftsdaten sehen im Moment solide aus, aber die Aussichten für den Rest des Jahres sind aufgrund von Zöllen und anderen politischen Veränderungen unsicherer.
- Der “Dot Plot” der Fed-Projektionen für die Entwicklung der Geldpolitik und der Wirtschaft könnte im Jahr 2025 weniger Zinssenkungen andeuten.
- Anleihefutures-Händler sehen eine 60-prozentige Chance, dass die nächste Zinssenkung im September erfolgt.
Es wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbanker der Federal Reserve bei ihrer Sitzung zur Festlegung der Geldpolitik im Juni die Zinssätze in der derzeitigen Spanne von 4,25 % bis 4,50 % beibehalten werden. Analysten sind der Meinung, dass die Zentralbank angesichts der sich langsam abkühlenden Inflation und des stabilen Arbeitsmarktes die Möglichkeit hat, abzuwarten.
Abgesehen von der Entscheidung in der nächsten Woche werden die neuen Prognosen für die Zinssätze und die Wirtschaft, die nach der Sitzung veröffentlicht werden, einen wichtigeren Hinweis darauf geben, was die Zentralbank im Jahr 2025 erwarten könnte. Analysten sagen jedoch, dass diese Projektionen keine Garantie für das Kommende sind.
“Es ist schwierig für die Fed, jetzt eine sichere Prognose abzugeben, da sich bis zum Ende des Jahres noch so viele Dinge ändern können”, sagt Derek Tang, Mitbegründer des geldpolitischen Forschungs-Unternehmens LHMeyer.
Angesichts der sich rasch entwickelnden Zollpolitik und anderer fiskalischer Prioritäten der Trump-Administration bleiben die wirtschaftlichen Aussichten für die kommenden Monate höchst ungewiss. Bei der Abwägung geldpolitischer Entscheidungen jonglieren die Fed-Vertreter mit den heutigen soliden Wirtschaftsdaten und dem Potenzial für eine höhere Inflation, ein langsameres Wachstum und einen schwächeren Arbeitsmarkt im weiteren Verlauf.
Marktteilnehmer haben ihre Prognosen für Zinssenkungen in diesem Jahr bereits zurückgeschraubt, und die Prognosen vom Mittwoch könnten zeigen, dass die Fed-Beamten diesem Beispiel folgen. “Wir nähern uns wirklich dem Endspiel für 2025”, sagt Lindsay Rosner, Head of Multi-Sector Fixed Income Investing bei Goldman Sachs Asset Management.
Die US-Wirtschaft sieht solide aus - vorerst
Derzeit zeigen die monatlichen Wirtschaftsdaten, dass sich die Inflation abkühlt, während der Arbeitsmarkt relativ gesund bleibt, wenn auch weniger robust als noch vor einem Jahr. Der nun veröffentlichte Bericht über den Verbraucherpreisindex zeigte ein langsameres Preiswachstum als von Ökonomen im Mai erwartet, und die Beschäftigungsdaten für den Monat Mai zeigten einen gesunden Stellenaufbau in der US-Wirtschaft.
Aber die Auswirkungen der neuen Zölle von US-Präsident Donald Trump zeichnen sich ab, auch wenn sie in den Daten noch nicht sichtbar sind. Und die Stimmungsindikatoren für Verbraucher und Unternehmen haben sich verschlechtert.
CPI vs. Kern CPI
Quelle: Amt für Arbeitsstatistik. Stand der Daten: 31. Mai 2025.
Damit bleibt die Fed in einer abwartenden Haltung, während sie auf klarere Signale über den Verlauf der Wirtschaft wartet. Die Inflation ist besonders schwer vorherzusagen, weil die Zölle das Bild sicherlich verändern werden. Aber es ist noch nicht klar, wie stark. “Die Fed sorgt sich nicht um die Inflation von heute, sondern um die Inflation von morgen, ob sie wegen der Zölle ansteigt”, sagt Tang. “Und die Antwort darauf werden wir erst in ein paar Monaten erfahren”.
Dies haben auch die Zentralbanker gesagt. “Ich sehe zum jetzigen Zeitpunkt größere Aufwärtsrisiken für die Inflation und potenzielle Abwärtsrisiken für die Beschäftigung und das Produktionswachstum auf dem Weg dorthin. Dies veranlasst mich, den Leitzins des FOMC in seiner derzeitigen Höhe beizubehalten, wenn die Aufwärtsrisiken für die Inflation bestehen bleiben”, sagte Fed-Gouverneurin Adriana Kugler letzte Woche in vorbereiteten Bemerkungen.
Die Beamten werden auch auf Anzeichen von Stress auf dem Arbeitsmarkt achten, wie Veränderungen bei Einstellungen, Entlassungen oder der Erwerbsquote. Sie haben betont, dass sie auf Anzeichen für größere Spannungen auf dem Arbeitsmarkt mit einer raschen Zinssenkung reagieren werden, falls erforderlich.
Arbeitslosenzahl
Quelle: Amt für Arbeitsstatistik. Daten vom 2025-05-01 00:00:00.
Behalten Sie diese Punkte im Auge
Da eine Änderung der Politik in nächster Zeit unwahrscheinlich ist, werden die Marktbeobachter ihre Aufmerksamkeit auf die Aussichten für künftige Sitzungen richten.
“Die größte Frage für die Finanzmärkte ist, wann die nächste Zinssenkung erfolgen wird, und sie werden ein ziemlich konkretes Signal aus dem Dot Plot erhalten, der zum ersten Mal seit März aktualisiert wird”, erklärt Tang. Der Dot Plot wird vierteljährlich veröffentlicht und ist eine Sammlung von Prognosen der Fed für die Wirtschaft und die Zinssätze. Es ist eine Momentaufnahme dessen, was die einzelnen Mitglieder des Offenmarktausschusses FOMC über die kommenden Monate und Jahre denken.
Wirtschaftsprognosen sind immer schwierig, aber die Fed befindet sich in diesem Sommer in einer besonders heiklen Lage. Die letzten Prognosen der Zentralbank wurden vor Trumps marktbewegender Zollankündigung am 2. April veröffentlicht. Damals rechnete der FOMC mit zwei Zinssenkungen im Jahr 2025. Seitdem haben die hartnäckige Inflation, der Schock der Zollerhöhungen und andere potenzielle Änderungen in der Politik und Regulierung durch die Trump-Regierung die Aussichten verändert.
Infolgedessen sagen Analysten, dass in diesem Jahr noch weniger Kürzungen auf dem Tisch liegen könnten. Laut Tang wäre eine einzige Senkung für 2025 nicht allzu überraschend. Anleihe-Futures-Händler haben ihre Erwartungen für Kürzungen in diesem Jahr bereits deutlich zurückgeschraubt. Rosner wäre eher überrascht, wenn es überhaupt keine Kürzungen gäbe, denn das würde “als ziemlich hawkish” interpretiert werden.
Nicht nur Zölle
Zwar haben die Zölle in den letzten Monaten die Schlagzeilen beherrscht, aber sie sind nicht die einzige Überlegung der Fed. Laut Tang müssen die Fed-Beamten auch Änderungen in der Einwanderungspolitik, der Regulierungspolitik und den Staatsausgaben in Betracht ziehen, die allesamt Auswirkungen auf die Wirtschaft haben werden.
Die Fed-Offiziellen haben sehr deutlich gemacht, dass sie “nicht in der Lage sind, die Politik vorherzusagen”, betont Rosner. Sie treffen keine Zinsentscheidungen auf der Grundlage von Maßnahmen, die noch nicht umgesetzt wurden, sondern lassen sich stattdessen von harten Wirtschaftsdaten leiten. Langfristig, so Rosner weiter, setzen sich die Notenbanker auch weiterhin mit dem so genannten neutralen Zinssatz auseinander - dem Punkt, an dem die Zinssätze weder akkommodierend noch restriktiv sind. Es ist möglich, dass dieses Gleichgewicht höher liegt als in der Vergangenheit, was bedeuten würde, dass längerfristig weniger Zinssenkungen erforderlich sind.
Was erwarten die Märkte von der Fed?
Die Finanzmärkte rechnen mit der ersten Zinssenkung der Fed im September. Nach Angaben des CME FedWatch-Tools sehen Händler von Anleihefutures eine rund 60 %ige Chance, dass es dann zu einer Zinssenkung kommt, während sie eine 88 %ige Chance sehen, dass die Fed bis Jahresende mindestens zwei Zinssenkungen vornimmt. Die Zinssätze befinden sich seit Dezember letzten Jahres auf ihrem aktuellen Niveau.
Erwartungen für das Leitzinsziel der Bundesbank für die Sitzung am 17. September 2025
Quelle: CME FedWatch Tool. Stand der Daten: 11. Juni 2025.
Unter den Prognostikern an der Wall Street ist es schwieriger, einen Konsens zu finden. Rosner rechnet mit einer Senkung im Jahr 2025. Der Chefvolkswirt von JP Morgan, Michael Feroli, rechnet nicht vor Dezember mit einer Senkung. Morningstar-Chefvolkswirt Preston Caldwell rechnet mit einer Senkung im Juli und einer weiteren bis Ende des Jahres. Die Ökonomen von Wells Fargo gehen davon aus, dass der Zinssatz bis zum Jahresende um 0,75 Prozentpunkte gesenkt wird (was drei Senkungen um 0,25 Punkte bedeuten könnte).
Brian Rose, leitender US-Volkswirt bei UBS Global Wealth Management, rechnet mit einer Lockerung um 100 Basispunkte ab September, die sich jedoch verzögern könnte, wenn das Lohnwachstum solide bleibt, während die Zölle die Inflation in die Höhe treiben".
Zeitplan für die Zinssitzungen der Fed im Jahr 2025
- 18. Juni
- 30. Juli
- 17. September
- 29. Oktober
- Dez. 10
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Correction: In einer früheren Version dieses Artikels war der Name von Fed-Gouverneurin Adriana Kugler falsch geschrieben.
