Der DWS Concept Kaldemorgen bekommt vorerst kein qualitatives Morningstar-Rating. „Trotz der Erfahrung des Managers haben wir zu wenige Anhaltspunkte für ein Rating“, heißt es bei der Erstbewertung des im Mai aufgelegten Multi-Asset-Fonds, der vom ehemaligen DWS-Geschäftsführer Klaus Kaldemorgen gemanagt wird.
Obwohl der benchmarkfrei agierende Mischfonds einen Aktienschwerpunkt aufweist, dürfte ein wesentlicher Erfolgsfaktor in der derivativen Strategien liegen, heißt es. Kaldemorgen genießt bei dem Fonds sehr große Freiheitsgrade und kann sowohl Long- als auch Short-Positionen auf Aktien, Indizes oder Währungen eingehen. Das unterscheidet den Fonds von den international investierenden Aktienfonds DWS Akkumula und DWS Vermögensbildungsfonds I, die Kaldemorgen verantwortet und die über sehr gute qualitative Morningstar-Ratings verfügen (lesen Sie mehr zum DWS Akkumula und zum DWS Vermögensbildungsfonds I).
„Wir halten Kaldemorgen für einen der erfahrensten Fondsmanager, der mit seinen Aktienmandaten langfristig über einen guten Track Record verfügt. Dieser lässt sich aber nicht eins zu eins auf den vorliegenden Fonds übertragen. Daher möchten wir zunächst die weitere Entwicklung abwarten, bevor wir ein Rating vergeben“, heißt es im Bericht zum DWS Concept Kaldemorgen weiter (Lesen Sie hier die Zusammenfassung des aktuellen Morningstar-Rating-Berichts hier).
Morningstar.de und Morningstar.at hakten bei Morningstar-Analyst Maximilian Kreitlmeier nach, der den Rating-Bericht zum DWS Concept Kaldemorgen erstellt und auch die anderen Kaldemorgen-Fonds im Blick hat.
Herr Kreitlmeier, Klaus Kaldemorgen ist einer der prominentesten Fondsmanager Deutschlands, und auch in den Fonds DWS Vermögensbildungsfonds I und DWS Akkumula sind Cash-Quoten von 20 Prozent keine Seltenheit. Hätte nicht die Historie dieser Fonds in das Rating des Mischfonds stärker einfließen können?
Kreitlmeier: Nein, der DWS Concept Kaldemorgen unterscheidet sich sehr stark von den Aktienmandaten Kaldemorgens. Auch wenn Aktienfonds wie der DWS Akkumula bis zu 25 Prozent in Cash gehen können, ist das Rendite-Risiko-Profil hier ein ganz anderes. Kaldemorgen ist vollkommen frei, er kann nicht nur die Aktienquote steuern, sondern in diversen Asset-Klassen Long und Short gehen, in Gold sowie Wandelanleihen und Corporate Bonds investieren. Für diesen Mix gibt es eben keinen Track Record. Auch die Vergleichsgruppe ist eine andere als bei den Aktienfonds.
Kaldemorgen ist langfristig ein erfolgreicher Aktienmanager und geht dabei aktive Wetten auf Einzeltitel ein. Dann könnte er doch mit seinen Short-Wetten im DWS Concept Kaldemorgen viel mehr Rendite erzielen als mit der bloßen Untergewichtung von Aktien in seinen herkömmlichen Aktienfonds.
Ein guter Long-only-Aktienmanager muss nicht notwendigerweise ein guter Long-Short-Manager sein. Es ist eben ein großer Unterschied, ob man als Long-only-Fondsmanager eine Aktie untergewichtet, oder ob man Short geht. Sie bekommen ein anderes Risikoprofil. Wir sehen durchaus, dass mit Karl-Alwin Hiller ein Risikoexperte ins Team geholt wurde, der das Risikomanagement verstärkt.
Aber?
Wir brauchen zunächst Erfahrungswerte, bevor wir diesen Fonds beurteilen können.
Was für einen Track Record brauchen Sie, um den Fonds bewerten zu können?
Idealerweise würden wir gerne einen vollen Börsenzyklus mit entsprechenden Auf- und Abschwüngen sehen. Heute sind die Marktzyklen sehr kurz geworden, sodass man dies nicht exakt in Jahren ausdrücken kann.
Der Erfolg des Mischfonds Carmignac Patrimoine, der gut 25 Milliarden Euro in den vergangenen Jahren eingesammelt hat, nicht zuletzt dank der hervorragenden Performance 2008, ist der Spiritus Rector vieler Multi-Asset-Fonds. Sehen wir ein neues Modethema am Fondsmarkt?
Ja, so genannte vermögensverwaltende Fonds sind heute ein Trend. Der Carmignac Patrimoine ist in aller Munde, und viele meinen offenbar, in seinem Windschatten fahren und viel Anlegergeld einsammeln zu können. Das ist der Traum vieler Mischfonds-Manager: in negativen Marktphasen die Verluste minimieren und in freundlichen Märkten einigermaßen mit nach oben schwimmen. Aber die wenigsten schaffen es langfristig, erfolgreich den Markt zu timen.
